Dólar: tras el REM y antes del dato de inflación, el mercado ya le puso fecha a la baja del "crawling peg"

El mercado ya ha comenzado a especular sobre la posible reducción del "crawling peg", después de la divulgación del Relevamiento de Expectativas del Mercado (REM) y la sorpresiva disminución de las tasas de interés por parte del Banco Central. El presidente Javier Milei había señalado que, en caso de que la inflación se mantuviera en los niveles de octubre (2,7%) durante dos meses consecutivos, se ajustaría a la baja el ritmo del "crawling peg", que actualmente se encuentra en un 2% mensual, reduciéndolo a la mitad.

Los analistas consultados por el BCRA estimaron una inflación mensual de 2,8% para noviembre, una décima menos que la proyección anterior del REM, pero ligeramente superior al IPC de octubre informado por el INDEC. Para diciembre, se prevé un leve repunte hasta el 2,9%. Sin embargo, desde el Ministerio de Economía se señala que el 2% actual del "crawling peg" ejerce presión sobre una posible caída más pronunciada de los precios, considerándola una "inflación inducida".

Dado que el índice de precios al consumidor de diciembre se conocerá a mediados de enero, el mercado anticipa que esta corrección entrará en vigor en ese momento. De igual manera, se prevé que la reducción de tasas de interés se concrete en enero. El analista Segundo Derdoy, de Inviu, indicó: "Es posible que el ajuste del crawling peg se realice a mediados de enero, después de la publicación del dato de inflación de diciembre, dado que uno de los requisitos para llevar a cabo esta modificación es que la inflación de noviembre y diciembre se mantenga por debajo del 3% mensual. Además, el mercado ya está anticipando este escenario, lo que se refleja en una leve disminución de las tasas de inflación implícitas entre enero y febrero".

Por su parte, los analistas de PPI mencionaron que, si la inflación se mantiene cerca del 2,7% en noviembre y diciembre, se podría generar un espacio para que las tasas en pesos continúen su compresión, ya que se espera que el "crawling peg" pase del 2% al 1% mensual.

No obstante, advirtieron sobre la importancia de mantener una diferencia atractiva entre la tasa en pesos y el ritmo de devaluación para la estabilidad del esquema cambiario. "Es crucial garantizar un diferencial positivo para que exportadores e importadores sigan participando del 'carry trade', mientras el BCRA mantenga reservas líquidas altas", señalaron.

Un informe de Cohen destacó que los analistas del REM proyectan que el dólar cierre diciembre en $1.021/USD (+2% mensual) y alcance los $1.250/USD en diciembre de 2025, lo que implicaría un ritmo de devaluación del 1,9% mensual en el primer trimestre de 2025, y del 1,6% en el segundo semestre. Esto indicaría que la apreciación del tipo de cambio continuará en 2025 de manera gradual, con un "crawling peg" más alto que el actual, pero menor que el implícito en los precios de los activos. Respecto a la tasa BADLAR, se espera que se mantenga por encima de la inflación y la devaluación mensual en 2025, ajustándose a la reciente reducción de 300 puntos básicos.