Tecnológicas chinas: cotizan con descuentos históricos, pero los inversores aún no compran la historia

Durante años, las grandes empresas tecnológicas chinas fueron consideradas una de las apuestas de crecimiento más atractivas del mercado global. Sin embargo, pese a que muchas de ellas continúan generando beneficios sólidos y cotizan con múltiplos significativamente inferiores a sus pares estadounidenses, el interés de los inversores internacionales sigue siendo limitado.

El mercado parece haber llegado a una conclusión: una valuación baja no es suficiente cuando persisten dudas estructurales sobre el entorno económico, regulatorio y geopolítico.

Descuentos que no alcanzan para cambiar el sentimiento

Empresas como Alibaba, Baidu, JD.com o Tencent continúan negociándose con descuentos importantes respecto de las grandes tecnológicas estadounidenses en métricas como Precio/Ganancias (P/E), EV/EBITDA y Precio/Flujo de Caja.

En otras circunstancias, estas valuaciones podrían atraer una fuerte rotación de capital. Sin embargo, el mercado mantiene una elevada prima de riesgo sobre los activos chinos.

Según Standard Chartered, el desempeño rezagado del sector tecnológico chino refleja que los inversores continúan privilegiando mercados donde existe mayor previsibilidad regulatoria y mejores perspectivas de monetización del crecimiento tecnológico.

El factor regulatorio todavía pesa

Aunque el gobierno chino redujo la intensidad de las intervenciones regulatorias iniciadas en 2021, la confianza institucional aún no se ha recuperado completamente.

Las restricciones impuestas anteriormente sobre plataformas digitales, educación privada, videojuegos y manejo de datos modificaron la percepción del riesgo país para muchos fondos internacionales.

Hoy el problema ya no es únicamente qué tan baratas están las compañías, sino qué tan predecible será el entorno donde desarrollarán sus negocios durante los próximos años.

Una economía que aún no convence

Otro elemento que limita el ingreso de capital es la debilidad del crecimiento doméstico.

La prolongada crisis del sector inmobiliario, la baja confianza del consumidor, las presiones deflacionarias y una recuperación económica más lenta de lo esperado afectan las perspectivas de ingresos de muchas compañías tecnológicas orientadas al consumo interno.

Diversos analistas consideran que mientras el crecimiento del consumo no muestre una recuperación sostenida, será difícil que el mercado otorgue múltiplos más elevados a estas empresas.

Geopolítica: un riesgo imposible de ignorar

Las tensiones entre China y Estados Unidos continúan siendo uno de los principales factores de descuento.

Las restricciones estadounidenses sobre exportación de semiconductores avanzados, inteligencia artificial y determinadas tecnologías generan incertidumbre sobre la capacidad competitiva de algunas empresas chinas en sectores estratégicos.

A ello se suma el riesgo permanente de nuevas sanciones, restricciones comerciales o limitaciones para acceder a determinados mercados internacionales, factores que muchos gestores incorporan directamente en sus modelos de valuación.

El capital prefiere la inteligencia artificial estadounidense

Mientras las tecnológicas chinas permanecen con valuaciones deprimidas, buena parte del flujo global de inversiones continúa concentrándose en compañías estadounidenses vinculadas a la inteligencia artificial.

Los inversores priorizan empresas que muestran un crecimiento acelerado de ingresos asociado al desarrollo de infraestructura, software y chips para IA, incluso aceptando múltiplos considerablemente más elevados.

Esta diferencia en la asignación de capital refleja que el mercado actualmente premia más la expectativa de crecimiento que las valuaciones atractivas por sí solas.

¿Existe una oportunidad de largo plazo?

No todos los analistas mantienen una visión negativa.

Algunas entidades internacionales sostienen que gran parte de los riesgos ya se encuentra incorporada en los precios y consideran que una estabilización económica, junto con un entorno regulatorio más predecible, podría favorecer una recuperación gradual de las acciones tecnológicas chinas.

Sin embargo, también advierten que cualquier mejora dependerá de una combinación de crecimiento económico, avances en inteligencia artificial, menor tensión geopolítica y mayor confianza institucional.

Entonces...

Las empresas tecnológicas chinas presentan algunas de las valuaciones más bajas entre los grandes mercados desarrollados y emergentes.

No obstante, el mercado continúa exigiendo una elevada prima de riesgo debido a la incertidumbre regulatoria, la desaceleración económica y el complejo escenario geopolítico.

Para los inversores, el desafío consiste en determinar si estos descuentos representan una oportunidad de largo plazo o si reflejan un cambio estructural en la forma en que el mercado valora el riesgo de invertir en China.