Caputo cuestiona el esquema cambiario y el mercado reacciona con fuerte demanda de cobertura

La tensión cambiaria se intensificó este martes. El Banco Central (BCRA) volvió a vender reservas en el mercado oficial, los dólares financieros subieron y las posiciones de dólar futuro se recalientan. Todo esto ocurrió en una jornada marcada por las declaraciones del ministro de Economía, Luis Caputo, antes de la apertura del mercado, donde no descartó posibles modificaciones al esquema cambiario y abrió la puerta a un sistema de libre flotación, tal como había advertido en 2023 desde su consultora.

Ante la incertidumbre, el mercado buscó resguardarse. Se cerraron las posiciones de "carry trade" de importadores y exportadores en el mercado oficial, lo que llevó al Banco Central a vender u$s215 millones. Las cotizaciones financieras cerraron más de un 3% por encima y estuvieron a punto de alcanzar los $1.300, a pesar de la fuerte intervención de la entidad monetaria hacia el final de la rueda, mientras que todas las posiciones de dólar futuro subieron.

"Argentina es un país que puede flotar, en tanto y en cuanto estén dadas las condiciones macroeconómicas para hacerlo", comentó Caputo en una entrevista televisiva por la mañana. Al ser consultado sobre si el Gobierno abandonaría la administración rígida del tipo de cambio, el ministro prefirió alegar a la confidencialidad del acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI) y respondió: "Lo que hagamos nosotros no va a afectar a la gente".

Para el economista y analista financiero Christian Buteler, esta afirmación contrasta con las declaraciones que hacía el equipo económico y el propio presidente hace apenas dos semanas, cuando el esquema del "crawling peg" parecía no negociable: “Aseguraban que el Fondo aceptaba este régimen cambiario”, explicó.

Según Buteler, el cambio de discurso por parte del Gobierno “introdujo incertidumbre” y, frente a eso, “lo que hace el mercado es cubrirse”. La demanda de cobertura efectivamente se disparó. “Si las implícitas de futuros suben por encima de las tasas en pesos, lo lógico es que se pierdan reservas”, explicó Gabriel Caamaño en su cuenta de X, añadiendo que el Gobierno tiene dos opciones: intervenir en futuros para reducir las implícitas o aumentar las tasas en pesos.

Para el economista, si el Gobierno no toma ninguna de estas dos decisiones, seguirá perdiendo reservas. Además, advirtió que el cierre de posiciones de "carry trade" es un problema, ya que, así como hizo comprar muchas reservas, también puede llevar a venderlas, y esto ocurre antes de la cosecha gruesa y antes de la llegada de los fondos del FMI.

Buteler señaló que el Banco Central se encuentra ahora ante la disyuntiva de cómo utilizar las pocas reservas que le quedan, y todo indica que se priorizará el mercado oficial, lo que probablemente incrementará la brecha cambiaria.

Por su parte, Tomás Rozemberg, director Ejecutivo de Contexto Investments, consideró que los altibajos de los últimos días “no son una herida de muerte para el plan A del Gobierno”, que busca mantener la estabilidad cambiaria hasta las elecciones e intentar salir del cepo hacia fin de año. Sin embargo, destacó que la volatilidad está ejerciendo presión: “Ahora le toca al equipo económico reducir la tensión. Lo más inmediato es un anuncio claro sobre el acuerdo con el FMI y la hoja de ruta para los próximos meses”.

¿Está en debate la hoja de ruta? Caputo ya no defiende de manera tajante el "crawling peg" del 1% y reabre el debate sobre si Argentina puede pasar a un régimen de flotación. Da a entender que, en este caso, las condiciones son distintas debido al orden de las cuentas públicas.

Lo curioso es que el Caputo ministro de 2025 parece contradecir al Caputo consultor de 2023, año en el que, desde la firma que compartía con Santiago Bausili, advertía que, a pesar del equilibrio fiscal, el "crawling peg" era “una alternativa sumamente peligrosa” y que “podría no funcionar”.