Dólar: por qué volvió a subir en junio y qué señales deberían seguir los ahorristas

Después de varios meses de relativa estabilidad cambiaria, el dólar retomó una tendencia alcista durante los primeros días de junio y alcanzó los niveles más altos desde febrero. El tipo de cambio mayorista ya supera los $1.440, acumulando una suba cercana al 3% en lo que va del mes.

La pregunta que comienza a hacerse el mercado es si se trata de un movimiento transitorio o del inicio de una nueva etapa de presión cambiaria.

El fin del carry trade empieza a sentirse

Uno de los principales factores detrás de la suba del dólar es el desarme parcial de posiciones en pesos. Durante gran parte del primer semestre, los inversores aprovecharon tasas reales positivas y una fuerte estabilidad cambiaria para posicionarse en instrumentos en moneda local.

Sin embargo, con la baja gradual de las tasas y un tipo de cambio que se encontraba cerca de los pisos relativos de la banda cambiaria, muchos operadores comenzaron a reducir exposición al peso y aumentar cobertura en dólares.

Este proceso no implica necesariamente una salida masiva de capitales, pero sí una menor demanda de instrumentos en pesos y una mayor búsqueda de cobertura cambiaria.

El dólar sigue lejos del techo de la banda

A pesar de la reciente suba, el tipo de cambio continúa operando cómodamente dentro del esquema de bandas cambiarias implementado por el Banco Central.

Según datos oficiales, el dólar mayorista todavía se encuentra más de un 18% por debajo del techo de intervención establecido por el régimen vigente. Esto significa que, por el momento, el movimiento observado no representa una situación de estrés para la autoridad monetaria.

De hecho, el mercado parece estar testeando un nuevo equilibrio dentro de la banda sin que exista una intervención directa del BCRA.

Reservas en máximos de varios años

Otro aspecto que diferencia este episodio de otras tensiones cambiarias es la posición de reservas.

Las reservas brutas superan los USD 48.000 millones, el nivel más elevado en casi siete años, impulsadas por compras de divisas, ingresos financieros y movimientos del sistema bancario.

Esta mejora en el balance del Banco Central reduce significativamente los riesgos de una corrección brusca del tipo de cambio y constituye uno de los principales respaldos del actual programa económico.

Menos oferta de dólares estacionales

Durante los meses anteriores, la liquidación de exportaciones agrícolas aportó una oferta extraordinaria de divisas que ayudó a contener al dólar.

A medida que avanza junio, esa dinámica comienza a moderarse y el mercado pasa a depender más de los flujos financieros y de las decisiones de cartera de los inversores. La reducción de esa oferta estacional también contribuye a explicar la reciente presión alcista.

¿Qué debería mirar el ahorrista?

Para las próximas semanas, el comportamiento del dólar dependerá principalmente de cuatro variables:

• Evolución de las tasas reales en pesos.

• Continuidad o no del desarme de estrategias de carry trade.

• Ritmo de acumulación de reservas del Banco Central.

• Flujo de liquidaciones del sector exportador.

Por ahora, el mercado interpreta la suba como una normalización dentro del esquema de flotación administrada más que como una señal de crisis cambiaria. Sin embargo, si la demanda de cobertura continúa acelerándose, el dólar podría buscar nuevos niveles de equilibrio durante el segundo semestre.

La reciente suba del dólar responde principalmente a factores financieros y de posicionamiento de cartera más que a un deterioro de los fundamentos macroeconómicos. El desarme parcial del carry trade, una menor oferta estacional de divisas y la búsqueda de cobertura explican gran parte del movimiento observado.

Mientras las reservas continúen creciendo y el tipo de cambio permanezca dentro de las bandas definidas por el Banco Central, el mercado seguirá interpretando estas oscilaciones como parte de un proceso de normalización y no como el inicio de una corrida cambiaria.